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Jul 24, 2023

ロシュ

ricochet64/iStock エディトリアル by Getty Images 世界的に有名な医薬品および診断の巨人であるロシュ (OTCQX:RHHBY、OTCQX:RHHBF、OTCPK:RHHVF) は、2023 年 2 月 2 日に年次決算を発表しました。

ricochet64/iStock エディトリアル経由 Getty Images

世界的に有名な製薬および診断の巨人であるロシュ (OTCQX:RHHBY、OTCQX:RHHBF、OTCPK:RHHVF) は、2023 年 2 月 2 日に年次決算を発表しました。私は以前にも同社について取り上げたことがありますが、最近では以下の比較分析を行っています。ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）では、私が全体としてはJNJの方が配当株として優れていると考える理由を強調しましたが、それでもロシュは素晴らしい長期投資であると考えています。

このアップデートでは、年次決算について私の意見を述べますが、より重要なのは、270万議決権証券（ISIN CH0012032113、OTCティッカーOTCQX:RHHBF）の最近のインサイダー売却についてです。

ロシュは2022年の売上高がスイスフラン換算で0.8％増加したと報告したが、パンデミック関連の規制の薄れとそれに伴うSARS-CoV-2関連検査機器の需要の減少を考慮すると、これは個人的にはかなり前向きだと考えている。 もちろん、地政学的な不確実性が高まる中、安全な避難先としての地位が損なわれていないスイスフラン高も影響し、為替固定レート（2%）での売上高の伸びはわずかに高くなりました。 しかし、ロシュは世界的に多角的な企業であるため、理論上の為替調整後の結果に焦点を当てる理由はないと思います。 したがって、この記事で説明されているすべての数値は報告された数値であり、為替の影響は調整されていません。

運転資本の効果と株式報酬および確定給付年金制度の費用を調整した2022年のフリーキャッシュフロー（正規化フリーキャッシュフロー、nFCF）は前年の数字を下回ったものの、それでも許容できる水準の約130億スイスフランで、これに相当する。フリー キャッシュ フロー マージンは 20% になります (図 1)。

図1：ロシュ[RHHBY、RHHBF]のフリーキャッシュフロー（運転資本に関して正規化し、株式ベースの報酬および確定給付制度費用を調整した後）。 売上高に対するフリー キャッシュ フロー マージン (同社の 2017 年から 2022 年の年次報告書に基づく独自の計算)

これにより、ロシュは配当の観点から非常に快適な立場にあることになります。同社は2022年に78億スイスフランを支払っただけで、前年比3.7％減（（前年比））、またはnFCFに基づく配当性向は60％でした。 。 もちろん、この下落は減配によるものではなく（ロシュは2022年の配当を2.2％増額して9.3スイスフランとした）、2021年12月にノバルティス（NVS、OTCPK:NVSEF）から5,530万株の無記名株を買い戻して消却したことによるものである（ 2022 年年次報告書、9 ページ）。 ロシュ取締役会は、2023年に2.2％増配の9.50スイスフラン（36回連続の増額）を提案し、2月15日時点の配当利回りは無議決権株で3.42％、議決権株で3.13％となる。 、2023年。

では、なぜロシュADR (OTCQX:RHHBY) は52週間の高値から30%下落しているのでしょうか? 結局、同社はパンデミックが沈静化しているにもかかわらず売上の増加を報告し、さらなる増配を発表した。 主な理由は次の 2 つだと思います。

パンデミックの初めに、ロシュは、完全自動化された cobas ハイスループット定性検査システム (最近、サル痘ウイルスの検出にも承認されました) で話題になりました。このシステムは、診断部門の下位部門である Molecular Lab を通じて報告されています。 多くの短期投資家が新型コロナウイルス感染症フランチャイズを理由にロシュを購入したことは疑いなく、したがって検査機器や新型コロナウイルス感染症治療薬の需要の減少により、同社に対してますます悲観的になっています。

Molecular Lab の売上高は 2022 年に 35 億スイスフランに達し、診断薬売上高の 19.5% または総売上高の 5.5% を占めました。 ロシュのSARS-CoV-2診断（迅速検査）の一部がポイント・オブ・ケア部門で報告されていることも注目に値する。 全体として、SARS-CoV-2 診断薬の売上高は 41 億スイスフランで、前年比 13% 減少しました。 もちろん、このような減少は重要ではありませんが、これはロシュの基礎診断事業の成長（前年比+7％）を背景として見るべきです。 診断セグメント全体の売上高は前年比横ばいであり、パンデミックが沈静化していることを考えると、非常に堅調な業績であると考えています。